央行4月14日公布的数据显示，3月人民币贷款新增6794亿元，外汇占款新增4079亿元。在二者的联合推动下，3月M 2(广义货币)同比增长16.6%，比上月末高0.9个百分点。业内人士分析，M 2距调控目标仍有差距，在控通胀的大背景下，从紧的货币政策至少在二季度不会出现明显的放缓，存款准备金率继续上调的可能性也在增大。

　　与此同时，央行首次发布了社会融资总量这一全新指标，分析认为，这是拓宽货币政策的关注面和提高货币政策有效性的一种有益尝试，不过社会融资总量完全代替“银行信贷”成为货币政策的主要操作目标不太可能。

　　规模

　　新增信贷和外汇占款继续推高流动性

　　央行数据显示，一季度人民币贷款增加2.24万亿元，同比少增3524亿元。3月份当月人民币贷款增加6794亿元，同比多增1727亿元。此前，W IN D统计的10家主流机构预测的3月份新增人民币贷款预测均值为6130亿元，其中中金公司预测最高，为7000亿元，其他9家机构的预测值均在6500亿元以内。以上数据显示，3月份的新增贷款高于市场预期。

　　“结构上看，新增贷款较上月回升主要是居民户贷款多增，这主要是因为前期已经签订合同的住户贷款需求集中在3月投放。此外，本月实际工作天数增加(2、3月实际工作天数分别为16和23天)也是原因之一。因此，信贷总量管控、准备金率连续上调的累积影响尤其是差别准备金率动态调整措施对贷款投放的约束作 用 依 然较 大 ， 信 贷 紧 缩 态 势 继续。”交通银行金融研究中心研究员鄂永健说。他指出，从结构上看，票据融资持续负增长，这一方面是银行继续通过减少票据来腾挪贷款空间，另一方面也说明实体经济信贷需求旺盛。

　　除新增贷款继续高企之外，国内流动性泛滥的另一外部推手外汇占款也维持在高位。央行数据显示，3月末外汇占款余额为23.7万亿元。据此计算，3月我国新增外汇占款高达4 0 7 9 . 1 1亿 元 ， 较 上 月 的2145 .23亿元多增近一倍，仅次于去年10月和今年1月的超过5000亿元的水平。对此，建设银行高级研究员赵庆明表示，通常而言，月度金融机构外汇占款增量在2000亿至3000亿元左右，但即使这样，再叠加上四倍多的货币乘数效应，规模也是巨大的。

　　总体而言，受贷款余额增速回升、财政存款下放和外汇占款增加较多的影响，广义货币供应增速回升。央行数据显示，2011年3月末，广义货币(M 2)余额75.81万亿元，同比增长16.6%，比上月末高0.9个百分点。与此同时，在节后企业投资经营活动增加、企业活期存款增速相对较快的影响下，M 1增速也有所回升。狭义货币(M 1)余额26.63万亿元，同比增长15.0%，比上月末高0.5个百分点，比上年末低6.2个百分点。

　　趋势

　　从紧货币政策二季度不会放缓

　　自去年以来，央行已连续九次上调存款类金融机构人民币存款准备金率，其中今年前三月均为每月上调0 .5个百分点，目前大型金融机构存款准备金率已达创纪录的20%。而自去年10月以来，央行已连续四次加息。

　　鄂永健称，新增外汇占款较多，公开市场到期资金规模较大，仍需要通过上调准备金率来回收流动性。但不同规模银行的流动性差异更趋明显，对继续大幅普调准备金率也构成一定制约，一、二级市场收益率倒挂现象消除，央票发行量明显恢复，对准备金率上调形成一定替代。综合两方面因素，未来准备金率调整频率将有所降低，预计上半年准备金率可能再小幅上调1次、0.5个百分点。时间窗口可能在4、5月份的公开市场到期资金量较大时期。